Reprising Leder Aksjeopsjoner In A Down Market

Reprise executive stock oppisjon i et down marked Når du ber om en korreksjon, vennligst nevn at disse elementene håndterer: RePEc: eee: jaecon: v: 18: y: 1994: i: 3: p: 325-356. Se generell informasjon om hvordan du retter materiale i RePEc. For tekniske spørsmål angående dette elementet, eller for å rette opp forfatterens, tittel, abstrakt, bibliografisk eller nedlastingsinformasjon, kontakt: (Dana Niculescu) Hvis du har skrevet dette produktet og ennå ikke er registrert hos RePEc, oppfordrer vi deg til å gjøre det her. Dette gjør det mulig å koble profilen din til dette elementet. Det tillater deg også å akseptere potensielle sitater til dette elementet som vi er usikre på. Hvis referanser mangler helt, kan du legge til dem ved hjelp av dette skjemaet. Hvis de fulle referansene viser et element som er til stede i RePEc, men systemet ikke lenker til det, kan du hjelpe med dette skjemaet. Hvis du vet om manglende elementer som citerer denne, kan du hjelpe oss med å opprette disse linkene ved å legge til de relevante referansene på samme måte som ovenfor, for hvert referanseelement. Hvis du er en registrert forfatter av dette elementet, kan du også sjekke tittelfanen i profilen din, da det kan være noen henvisninger som venter på bekreftelse. Vær oppmerksom på at rettelser kan ta noen uker å filtrere gjennom de ulike RePEc-tjenestene. Flere tjenester Følg serier, tidsskrifter, forfattere mer Ny nyhetsbrev via e-post Abonner på nye tilføyelser til RePEc Forfatterregistrering Offentlige profiler for økonomiforskere Forskjellige forskningsrangeringer i økonomi-relaterte felt Hvem var student av hvem ved hjelp av RePEc RePEc Biblio Curated articles amp papirer på ulike økonomi-emner Last opp papiret ditt for å bli oppført på RePEc og IDEAS EconAcademics Bloggaggregat for økonomiforskning Plagiering Sager av plagiering i økonomi Arbeidsmarkedspapirer RePEc arbeidspapirserier dedikert til arbeidsmarkedet Fantasy League Låt deg være i roret av en økonomi Avdelingstjenester fra StL Fed Data, forskning, applikasjoner mer fra St. Louis FedRepricing Executive-aksjekurs i et down-marked P. Jane Saly Carlson School of Management, University of Minnesota, Minneapolis, MN 55455, USA Tilgjengelig online 6. mars 2002 . Dette papiret analyserer gjengivelsen av aksjeopsjoner etter markedssammenheng. Modellen identifiserer tilstrekkelige vilkår for gjenforhandling å være optimal og for optimal kompensasjon å være en fast lønn pluss opsjoner. Empiriske resultater støtter gjenforhandlingsprediksjonen. Støtte for aksjekurs øker i både tall og verdi etter 1987-krasj. Bedrifter med undervannsalternativer gir betydelig flere alternativer etter krasj enn pre-krasj, mens det er fast med penger som ikke er i penger. Videre er det mest sannsynlig at bedrifter som har størst innvirkning fra ulykken, øker tilskudd etter ulykken. Ledelseskompensasjon Konsernopsjoner Kontrakt JEL-klassifisering Dette papiret er basert på min avhandling. Jeg ønsker å takke Jerry Feltham, Jack Hughes, Ross Watts (redaktøren), og Kevin Murphy (dommeren) for innsiktige kommentarer. Takk også til Espen Eckbo, Rick Antle, Joy Begley, Lane Daley, Steven Huddart, Chandra Kanodia, Judy Rayburn, David Runkle, Mike Stein, Rick Young og workshopdeltakere ved University of Alberta, University of British Columbia, University of Iowa , University of Minnesota, University of Purdue, University of Rochester, SUNY i Buffalo og University of Waterloo. Støtte fra Det samfunnsvitenskapelige og humanistiske forskningsråd i Canada er takknemlig. Copyright 1994 Publisert av Elsevier B. V. Citing articles () Denne artikkelen er reprinted med tillatelse fra 31 mai 2001 utgaven av New York Law Journal. 2001 NLP IP Company. Reprisering av aksjeopsjoner: Nåværende utviklinger DECLINES I aksjekursene for mange børsnoterte selskaper i løpet av det siste året har det resultert i at mange ledere har aksjekurs for aksjer. Et undervannsalternativ er en hvor utøvelseskursen overstiger dagens markedspris på aksjen. Mange offentlige selskaper står overfor alvorlige problemer som følge av undervannsalternativer. Anta for eksempel at markedsprisen på aksjene i selskap A faller fra 50 til 20, og at mange opsjonseierne i selskap A har opsjoner med en utøvelseskurs på 50. Selskapet A ansetter nå 10 nye ledere og gir dem opsjonsstipendier med en utøvelseskurs på 20. Dette skaper åpenbart et stort problem med langsiktige ledere som er 30 under vann på deres opsjoner, mens 10 nye ledere har opsjoner med en utøvelseskurs på 20. Den mest åpenbare løsningen og gjenstand for utbredt debatt er å representere gamle 50 opsjoner ned til 20. I sin enkleste form innebærer reprise av et aksjeopsjon ett eller annet av følgende: (a) reduksjon i utøvelseskursen for undervannsaksjonsopsjonen (med den nye reduserte opsjonsprisen generelt sett satt til nåværende markedspris), eller (b) kansellering av undervannsalternativet og tildeling av et nytt opsjon (igjen, med en utøvelseskurs på dagens marked). I flere tiår har repetisjon av opsjoner skjedd under periodiske nedgang i aksjemarkedet. Disse repricings har blitt ledsaget av kritikk fra ulike grupper, inkludert aksjonærer, aksjonærforetakere og media. Repriseringer har også vært gjenstand for rettssaker, skatte - og SEC-forskrifter for å dempe dem, og senest har nye regnskapsregler innført negativ regnskapsmessig behandling av opsjoner som er blitt representert. Følgende diskusjon vil fokusere på en nylig regnskapsavgjørelse som påførte negativ regnskapsmessig behandling på reprisninger og ga et unntak for reprisjoner der mer enn seks måneder går mellom oppsigelsen av et fremragende undervannsalternativ og tildeling av et nytt billigere alternativ. FASB Tolkning nr. 44 Våren 2000 utstedte Financial Accounting Standards Board (FASB) Tolkning nr. 44 (mars 2000) beretning om visse transaksjoner som involverer aksjekompensasjon - en tolkning av APB Opinion No. 25.quot 1 Tolkning nr. 44, paragraf 38 til 54 (med eksempler som illustrerer anvendelsen av tolkningen som er gitt i punkt 179 til 197), tar stilling til at dersom noe alternativ blir representert, med begrensede unntak, vil det miste status som en varebeholdningskompensasjon fri for inntektsgebyr i henhold til APB Opinion nr. 25. Det gjengitte alternativet blir underlagt variabel regnskapsbehandling. Variabel regnskapsbehandling betyr at et aksjeopsjon resulterer i en avgift mot inntjening basert på eventuell økning av markedsprisen på aksjen dekket av opsjonen i regnskapsperioden eller perioder som rapporteres. Følgende er et eksempel på variabel regnskapsbehandling. Anta en opsjon gitt av Selskap A med en utøvelseskurs på 50 etterfulgt av en nedgang i markedsprisen på A-aksje til 20. Alternativet er reprissert til 20. I løpet av de neste tre årene er markedsprisen på A-aksjene fra og med Hver årsskifte er som følger: År ett: 35 År To: 50 År Tre: 60 Anta at opsjonen er opptatt gjennom denne perioden og utøves ved utgangen av år tre. I løpet av hvert av de tre årene vil avgiften mot selskapets inntjening være som følger: År ett: 15 år to: 15 år tre: 10 I stedet for en opsjon uten avgift mot inntjening, genererer det repriserte alternativet totalt 40 av avgifter mot inntjening over tre regnskapsperioder. Repricings kan godt blitt stengt av tolkning nr. 44, men for det faktum at tolkningen gir et viktig unntak. § 45 i tolkning nr. 44, lyder som følger: 45. En opsjonstildeling (oppgjør) skal kombineres med en annen opsjonskurs og resulterer i en indirekte reduksjon til utøvelseskursen for den samlede prisen dersom et annet alternativ med lavere utøvelseskurs enn det kansellerte (oppgjorte) alternativet gis til den enkelte innen følgende perioder: a. Perioden før datoen for kanselleringen (oppgjør) som er kortere av (1) seks måneder eller (2) perioden fra datoen for tildeling av det kansellerte eller avviklede alternativet b. Perioden slutter seks måneder etter avbestillingsdatoen (oppgjør). Punkt 133 bekrefter unntaket. Unntaket tillater kansellering av det opprinnelige alternativet og tildeling av et nytt alternativ uten tap av gratis status, forutsatt at minst seks måneder forløper mellom datoen for kansellering av det opprinnelige alternativet og tildeling av det nye alternativet lavere pris ( quotsix-månedene og en-dagers regelkvoten). Et problem med å kansellere det opprinnelige alternativet uten samtidig forpliktelse til et nytt opsjonsbidrag som erstatter det gamle alternativet er at den utøvende som har avtalt å kansellere det opprinnelige alternativet, ikke har noen garanti for at et nytt lavere prisalternativ vil bli gitt senere. Arrangementet som er beskrevet i neste avsnitt, løser dette problemet. Et alternativ: Samtidig kansellerer et gammelt alternativ og forplikter seg til fremtidig tildeling av et nytt alternativ. Tolkning nr. 44, i punkt 133 (ved implikasjon) og paragraf 197 (ved illustrasjon), bestemmer at arbeidsgiveren kan kansellere det gamle alternativet og samtidig med avbestillingen enige om å gi et nytt alternativ seks måneder senere uten tap av kostnadsfritt - Gjenværende inntjeningsstatus forutsatt at det ikke er noen forpliktelse angående hva utøvelsesprisen på det nye alternativet vil være. Med andre ord kan en slik avtale, for å unngå variabel regnskapsmessig behandling av det nye alternativet, ikke beskytte mottakeren mot forhøyning av markedsprisen på aksjen som oppstår etter datoen da det gamle alternativet ble kansellert. Et annet alternativ Et annet alternativ vil være for arbeidsgiveren å gi konsernsjefen et ekstra alternativ til lavere markedspris uten å kansellere det utestående alternativet til den høyere prisen. Imidlertid, forutsatt at det er mange opsjonsinnehavere involvert, kan dette øke vesentlig antall utestående aksjer under opsjonsprogrammet og i siste instans føre til en urimelig utvanning i aksjeverdier. Også antallet aksjer som kreves under dette programmet kan overstige antall aksjer som er autorisert i henhold til opsjonsplanen. Et tredje alternativ Tilbyderselskapet kan som et tredje alternativ gi et nytt alternativ til dagens markedspris og sørge for at det nye alternativet utløper umiddelbart etter at markedsprisen gjenoppretter til nivået på utøvelseskursen for det opprinnelige alternativet, som gjenstår fremragende. For å illustrere antar du et sett av omstendigheter som ligner det som er nevnt ovenfor: Selskap A ga et opsjon opprinnelig med en 50 utøvelseskurs etterfulgt av en nedgang i markedsprisen til 20. Selskapet A gir et nytt opsjon på 20. Det gir den nye opsjonen vil utløpe umiddelbart etter at markedsprisen returnerer til det opprinnelige 50-nivået. Dette alternativet vil kvote de to alternativene. Under den nye 20-opsjonen har opsjonshaverne fått verdiveksten fra 20 tilbake til 50 utøvelseskursen for det opprinnelige alternativet. Det nye alternativet utløper. Fortsatt å beholde det opprinnelige alternativet, opsjonsinnehaveren kan nyte enhver fremtidig vekst over den opprinnelige 50 utøvelseskursen. Fra både selskapene og opsjonshaverens standpunkter vil dette være en effektiv, risikofri design. FASB-ansatte, i FASB-medarbeiderkontorens emne nr. D-91, uttalte at det nye 20-alternativet må kunne fortsette i en periode på minst seks måneder utover det tidspunkt det opprinnelige 50 opsjonsutnyttelsesprisnivået ble nådd. Ellers er arrangementet i stabsvisningen en enkelt transaksjon, en reprise av det opprinnelige alternativet, og variabel prisregnskap gjelder. Under godkjent versjon av FASB-staben risikerer konsernet noe som det ikke gjaldt i det eksemplet der det nye alternativet utløper umiddelbart etter at markedsprisen er på 50. Risikoen er at opsjonshaveren kan utnytte det nye, billigere alternativet på et senere tidspunkt i seks måneder og en-dagers periode, akkumulerer ytterligere gevinster utover 30 spredningen i det nye alternativet hvis markedsprisen fortsetter å øke. Deretter, etter senere utøvelse av det opprinnelige alternativet, kan utøvelsen kvote kvot en gang til gevinsten over 50 utøvelseskursen for det opprinnelige alternativet. En ytterligere ulempe ved dette alternativet er at, som det andre alternativet, vil ekstra opsjoner være utestående til utløpet av ett av alternativene (antagelig, i de fleste tilfeller, det nye lavere prisalternativet som utløper seks måneder og en dag etter originalen 50 alternativ prisnivå er nådd). Ikke bare er aksjene i selskap A fortynnet, men som det også er nevnt i forbindelse med det andre alternativet ovenfor, dersom et stort antall opsjoner er involvert, kan antall aksjer som kreves for et slikt program overstige antall aksjer som er autorisert under opsjonsplan. Et fjerde alternativ Et annet alternativ ville være for stipendiatforetaket å quotbuy outquot undervannsalternativet. For eksempel kan selskapet A tilby sine ledere med 50 alternativer (nåværende markedspris på aksjen er 20) for å kjøpe dem tilbake til deres Black-Scholes verdi. Det kan kansellere alternativene i bytte for kontanter eller kanskje begrenset lager. § 135 i tolkning nr. 44 fastsetter at dersom tidsbegrenset aksjemarked er vederlaget for avbestillingen av opsjonen, vil det begrensede aksjene være underlagt fast, ikke variabel regnskap. Dermed vil Selskapet som avgift mot inntjening være et beløp som er lik kontant eller markedsverdi av det begrensede aksjene betalt for kanselleringen. Et femte alternativ I mars 2001 utgaven av sin publikasjon Monitor. På tårnene diskuterer konsulentfirmaet Towers Perrin bruken av en aksjedrevet aksjekvitteringsrett (SAR). En kvotebeløpet SAR har en basispris som tilsvarer den virkelige markedsverdien av aksjen på tilskuddsdagen og en maksimal kvoteringskurs som svarer til utøvelseskursen for den opprinnelige opsjonen. For å illustrere, Selskap A, fra eksemplet som er nevnt ovenfor, kan gi en SAR med en basispris på 20 (nåværende markedspris på aksjen) og en maksimal kvitteringsverdien på 50, utøvelseskursen for det opprinnelige alternativet. (Økonomisk vil dette være en løsning som ligner på kvotering av alternativene beskrevet ovenfor i det tredje alternativet.) Det begrensede SAR vil bli underlagt variabel regnskap, som det generelt er SAR. Men vil variabel regnskapsmessig behandling gjelde for den opprinnelige aksjeopsjonen som opsjonen fortsetter å holde. FASB-ansatte kan se bruken av en avgrenset SAR i forbindelse med et undervannsalternativ som en enkelt repetisjonstransaksjon, noe som resulterer i variabel regnskap for det opprinnelige alternativet også. (Dette vil lignes på behandling av kvoteringskvoter som diskuteres i det tredje alternativet ovenfor). En sjette alternativ Noen utøvere har foreslått muligheten for salg av et undervannsopsjonsalternativ til en tredjepart (for eksempel en investeringsbank) som en måte å frigjøre arbeidsgiver og arbeidstaker fra undervannsalternativet problemet. Med forbehold for FASB-stabs synspunkter kan transaksjonen tillate arbeidsgiver å gi et nytt, billigere alternativ uten den variable regnskapsmessige behandlingen av det nye alternativet. Det er åpenbart at det er juridiske problemer involvert, herunder verdipapirlov og skatteproblemer. I tillegg vil det være komplikasjoner ved å endre en aksjeopsjonsplan for å tillate overføringene, så vel som seriøse kvalifikasjoner. Vil styremedlemmer og aksjonærer være enige om at det er hensiktsmessig at en aksjeopsjonsplan for å tillate ledere å selge sine undervannsalternativer til tredjeparter Enhver arbeidsgiver som vurderer reprisering, inkludert ett eller flere av de seks alternativene nevnt ovenfor, bør nøye vurdere de regnskapsmessige konsekvensene med dens eksterne uavhengige regnskapsførere. Reprisering innebærer mange juridiske og skattemessige problemer. Mens detaljert diskusjon av disse problemene ligger utenfor omfanget av denne kolonnen, er det lagt merke til følgende. (A) Opplysning. Siden 1992 har SEC krevd at enhver reprisering av et opsjon eller SAR som er holdt av en saksbehandlet lederofficot (generelt konsernsjef og de fire høyest kompenserte ledende offiserer enn konsernsjefen), resulterer i spesifikke krav om offentliggjøring av offentliggjøring, herunder informasjon om visse repricings for de siste ti regnskapsårene. Se forskrift S-K, pkt. 402 (i), 17 C. F.R. sekt 229.402 (i). SEC-forslag om utvidet proxyopplysning og en rapport fra en nyobservasjonsforening i New York Børs har antydet at utvidet proxy-setningsrapportering om repricings bør vurderes. Det er ikke forventet noen spesifikke endringer i for tiden obligatoriske opplysninger om reprisninger i proxy-setninger i nær fremtid. (B) Tilbuds tilbud. SEC vurderer tilbakekjøp av aksjeopsjoner som transaksjoner som omfattes av tilbudsregler. En nylig SEC Exemptive Order gitt for unntak til visse av tilbudet tilbyr regler for repricings som oppfyller spesifikke betingelser. Exemptive Order, Securities Exchange Act av 1934 (21 mars 20001), på sec. govdivisionscorpfinrepricingorder. htm. Imidlertid, selv om de er omfattet av fritaksordren, gjenstår en repetisjon gjenstand for Schedule TO, som krever offentliggjøring av visse opplysninger, og blant annet kravet om at tilbudet forblir åpent i 20 virkedager. Under eksisterende praksis ser det ut til at SEC ikke behandler som gjenstand for tilbudstilbudsreguleringene som er individuelt forhandlet, eller som involverer et begrenset antall sentrale ledere. Det bekreftet indirekte dette i en kvotedato utstedt samtidig med fritaksbeskrivelsen 21. mars 2001. Det er ikke noe forslag til hvilken kvotebegrenset numberquot betyr og omsorg bør tas før det konkluderes at et bestemt arrangement ikke er omfattet av tilbudsregler. Federal Income Tax Section 162 (m) i Internal Revenue Code of 1986 (koden) begrenser til en million dollar per år inntektsskatt fradrag for visse former for kompensasjon betalt av offentlige foretak til tilbakekallede employeesquot (generelt konsernsjef og de fire mest kompenserte konsernledere annet enn konsernsjefen). Unntatt fra denne begrensningen er opsjonsbeviser under opsjonsplaner som oppfyller visse krav. Disse inkluderer aksjonærgodkjennelse og planene som gir et kvotaksimum antall aksjer med hensyn til hvilke opsjoner. kan gis i en bestemt periode til enhver employee. quot Treas. Reg. sekt 1.162-27 (e) (2) (vi) (A). I tilfelle en repriorisering, selv om det opprinnelige alternativet er kansellert, behandler forskriften i henhold til sekt 162 (m) det kansellerte alternativet som fortsatt utestående, og det må derfor regnes mot maksimum antall aksjer under opsjoner som kan gis til en ansatt i den aktuelle perioden. Dette kan vesentlig begrense antall aksjer som kan dekkes av en reprise uten å forårsake et problem under sekt 162 (m). Et annet skattemessig spørsmål innebærer incentivopsjoner (ISOs) under kode sekt 422. Under kode sekt 424 (h) (1), dersom en ISO, som er berettiget til spesiell skattemessig behandling under kode sekt 422, er reprisert, blir repricing behandlet som stipend av et nytt alternativ. I det året det nye alternativet blir utnyttbart, vil dollarverdien av aksjen som er gjenstand for det nye opsjonsbeløpet bli belastet 100.000 årlige begrensninger på ISOs. (Den dollarverdien ville være verdien som ble fastsatt ved tildelingstidspunktet.) Utforming og eierstyring. Eksisterende opsjonsplaner bør undersøkes nøye for å avgjøre om de tillater reprisering. De kan tillate ingen reprise eller bare noen former for reprise. For eksempel kan en plan muliggjøre en oppsigelse av et aksjeopsjon og tildeling av et annet aksjeopsjon til samme opsjonshaver, men det kan ikke tillate reduksjon av utøvelseskursen til et utestående alternativ. Dersom en endring av opsjonsplanen er nødvendig, vil det kreve godkjennelse av aksjonærer Hvis aksjeselskapsgodkjenning er nødvendig, kan selskapet finne seg midt i en veldig livlig debatt. 1 Forfatteren ønsker å uttrykke sin takknemlighet til Paula Todd of Towers Perrin for hennes hjelp i forbindelse med utarbeidelsen av denne kolonnen. To relaterte kolonner av forfatteren er quotRepricing Stock Options, sitat som dukket opp i The New York Law Journal den 29. september 1998, og quotNew Stock Option Accounting Tolkning, sitat som dukket opp i The New York Law Journal den 31 mai 2000. Reprisering av Executive Stock Options Louisiana State University, Baton Rouge - Avdeling for finans Louisiana State University, Baton Rouge - EJ Ourso College of Business Administration Virginia Polytechnic Institute State University - Pamplin College of Business tilknytning ikke gitt til SSRN Dato skrevet: Mars 1997 Vi undersøker forekomsten av selskaper som senker utøvelsesprisene på deres aksjeopsjoner. Disse alternativene kan ses som en kombinasjon av et ned-og-ut-anropsalternativ og et ned-og-på-anropsalternativ med utøvelseskursen som tilsvarer barrieren. Ved å bruke barrierealternativprisingsteori finner vi at disse funksjonene i det minste legger 7-10 prosent til verdien av alternativene på tildelingsdatoen. Vi undersøker også marked, industri og firmaspesifikk ytelse av et utvalg av 37 firmaer og 53 tilbakestille hendelser. Perioden som omfattes, var 250 dager før og etter den dagen firmaet tilbakestilt oppløsningsprisene på sine aksjeopsjoner. Beviset støtter kraftig konklusjonen om at tilbakebetaling av utøvelseskursen følger en periode med dårlig fastspesifikk ytelse. Størrelsen på reduksjonen i utøvelseskursen var positivt knyttet til selskapets aksjekursutvikling og ved bruk av en verdivektet markedsportefølje, var det negativt knyttet til markedets ytelse. Ingen bevis støtter påstanden om at sankning av utøvelseskursen bringer slutt på bedriftens problemer og fører til en økning i aksjonærenes formue. Selv om den direkte dollarkursen på tidspunktet for tilbakestillingen er relativt liten for aksjonærene, er det ikke ubetydelig for ledelsen. Å tillate muligheten for å tilbakestille etter en nedgang i aksjeprisen kan skape et perverst incitament under visse omstendigheter for ledere å bevisst drive aksjekursen nedover. I tillegg har ledelsen et større incitament til å engasjere seg i høyrisikoprosjekter enn det ville ha med vanlige uoppsigelige alternativer. Disse insentiver og våre resultater som tilbakestillingene faktisk gjøres, noen ganger gjentatte ganger, etter dårlig fastspesifikk ytelse, tyder på at tilbakestilling ikke er i beste aksjonærer, som bestemt burde stille spørsmål om denne praksisen. JEL Klassifisering: G13, G14, G32 Foreslått henvisning: Foreslått henvisningskans, Don M. og Kumar, Raman og Todd, Rebecca B. Reprisering av aksjene i aksjene i aksjer (mars 1997). Tilgjengelig på SSRN: ssrnabstract8439